2019年美国市场新发ETF趋势:引领创新多点开花 – 金融界

  指数化投资研究系列之十一

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  摘要

  美国市场作为全球ETF发展的风向标,其ETF产品近年来规模和数量均保持较为快速的发展趋势。据ICI最新统计,截止2019年底,美国市场存量ETF已经规模达到4.40万亿美元。本篇报告主要对2019年全年美国的新发ETF产品做了分类梳理和回顾,希望能为国内ETF的布局和发展提供一些参考和探索方向。

  ◆2019年新发ETF产品步伐略有放缓,但不乏创新产品推出。自2013年以来,美国市场新发ETF总体处于上升趋势,尽管2019年ETF资产规模已经超过了4万亿美元,但与2018年相比,新发产品放慢了步伐。从资产类别来看,新发ETF中股票型ETF数量占比达到65%,规模占比已经超过70%。从区域分布来看,美国国内市场仍是ETF产品的主要投资区域。从发行人特征来看,尽管美国ETF市场已经高度集中,仍有许多新的ETF品牌和发行人都竞相进入这个市场。从发行产品的月历关键词来看:行业主题和Smart Beta ETF几乎贯穿全年,前半年的行业主题产品覆盖范围更加丰富。

  ◆行业主题ETF:聚焦引领变革的技术创新和理念趋势。2019年美国市场主题类ETF的主要集中在代表了未来科学技术的,如云计算5G通信技术、生物技术、精准医疗、自动驾驶、网络安全、太空技术等细分方向;代表了新业态的,如在线零售、零工经济、众筹平台等领域;代表了下一代生活方式,如电子竞技、在线游戏等主题。高盛(Goldman Sachs)发行5只推动全球经济“转型变革”技术主题ETF。贝莱德(BlackRock)推出了首批“大趋势”系列ETF,旨在捕捉技术突破、人口统计学和社会变革、快速城市化、气候变化和资源稀缺和新兴的全球财富五大投资趋势。此外,成熟的机构投资者的需求也促进了ESG主题产品认可和关注度提升。

  ◆Smart Beta ETF贯穿全年,多因子仍是主流,因子轮动策略首次推出。根据FTSE Russell 2019年全球Smart Beta应用调查报告,机构客户参与Smart Beta投资的比例明显提升。2019年美国ETF发行商重点布局的仍以多因子产品为主,其中价值、质量、动量因子的使用频率较高。BlackRock紧随Vanguard的脚步推出业内首只因子轮动ETF产品。

  ◆配置型ETF探索前进,杠杆反向、多空策略、另类ETF多点开花。资产轮动ETF占主流,主题轮动FOF亮相,人工智能、机器学习算法逐渐渗透指数编制方案;杠杆反向ETF领域两大管理人拓展布局,以杠杆和反向ETF闻名的Direxion也在尝试多空策略ETF;由于经济不确定性增加,期权、期货策略提供下行保护的产品持续推出。

  ◆风险提示。本文的数据及分析均来自海外第三方机构、资产管理公司及监管机构的公开信息,具体的产品未来发展受市场情况和投资者接受程度影响较大。

  美国市场作为全球ETF发展的风向标,其ETF产品近年来规模和数量均保持较为快速的发展趋势。据ICI最新统计,截止2019年底,美国市场存量ETF数量达2096只,总资产规模达到4.40万亿美元,其中,2019年新发ETF 240只。美国市场2019全年ETF资金净流入3263亿美元,是有史以来第二大流入年份,仅次于2017年的4761亿美元。

  从2019年初开始,我们在每周的《场内基金与创新产品周报》中开始跟踪美国市场新发ETF的动态,了解美国乃至全球投资者及ETF机构的需求及创新方向。本篇报告主要对2019年全年美国的新发ETF产品做了分类梳理和回顾,希望能为国内ETF的布局和发展提供一些参考和探索方向。

  总体发行情况

  发行节奏:新发产品数量略有下降

  自2013年以来,美国市场新发ETF总体处于上升趋势,2019年新发ETF 240只,相较于前几年略有下滑。根据ICI统计,截止2019年底,美国市场存量ETF数量达2096只,总资产规模达到4.40万亿美元;相较于2018年,ETF资产增加了1.02万亿美元,同比增长30.4%。尽管2019年ETF资产规模已经超过了4万亿美元,但与2018年相比,新发产品放慢了步伐。不过,2019年在ETF领域不乏创新产品。

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  类别分布:股票ETF仍为主流布局,固收ETF其次

  2019年美国市场新发ETF中股票型ETF数量占比达到65%,而规模占比已经超过70%;其次为固定收益ETF,数量及规模占比均在20%左右。而根据ICI统计数据,截止2019年底,美国市场存量ETF中,股票ETF的规模占比已达到79%,而固收ETF占比也接近19%,其他资产类别的产品份额占比不足5%。

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  从区域分布来看,美国国内市场仍是ETF产品的主要投资区域,而作为全球开放程度较高的金融市场,其2019年新发ETF中投资于全球其他区域的数量接近1/3。

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  发行人特征:新发行人仍竞相加入竞争

  尽管美国ETF市场已经高度集中,仍有许多新的ETF品牌和发行人都竞相进入这个市场,如个人理财公司SoFi、咨询公司Liquid Strategies、 Acquirers Funds、Roundhill Investments,Qraft等。2019年新发产品数量和规模靠前的公司仍是ETF领域管理规模靠前的资产管理公司,如BlackRock、Invesco、First Trust、ProShares等。

  个人理财公司SoFi进入ETF领域,首先布局的是无费率ETF——SoFi Next 500 ETF(SFYX)和SoFi Select 500 ETF(SFY),其本身仅0.19%的费率,但由于SoFi费用减免使费率降为零。该公司的ETF主要是为其会员设计的,针对于那些年轻、受过高等教育、收入高且信用良好的散户投资者。

  Qraft进入ETF市场首先推出了两个基于人工智能(AI)的基金。Qraft AI-Enhanced U.S. Large-Cap ETF(QRFT)和Qraft AI-Enhanced U.S. Large-Cap Momentum ETF(AMOM),它们均是主动管理基金,并依赖于Qraft专有的AI定量投资系统AQUA,两只基金的费率均为0.75%。

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  月历关键词

  根据ICI统计,截至2018年末,美国宽基股票ETF占全部ETF规模的48%,而不可否认的是美国市场的ETF产品的发展创新几乎引领全球。近两年来,行业主题ETF蓬勃推出,主要围绕云计算、人工智能、生物科技等前沿技术和以及数字支付、新零售、金融科技等布局;成熟的机构投资者的需求也是推动美国ETF产品创新的力量,Smart Beta ETF贯穿全年,ESG产品关注度提升。

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  行业主题ETF:聚焦引领变革的技术创新和理念趋势

  美国ETF经过多年的发展,其宽基指数和行业指数产品的布局已经相当成熟和拥挤,主题类产品近几年逐渐成为重点布局的领域,尤其是行业新进的发行人。2019年美国市场主题类ETF的主要集中在代表了未来科学技术的,如云计算、5G通信技术、生物技术、精准医疗、自动驾驶、网络安全、太空技术等细分方向;代表了新业态的创新商业模式,如在线零售、零工经济、众筹平台等领域;代表了下一代生活方式,如电子竞技、在线游戏等主题。此外,成熟的机构投资者的需求也促进了ESG主题产品认可和关注度提升。

  两家巨头公司高盛和贝莱德也都积极布局,其中,高盛(Goldman Sachs)发行5只推动全球经济“转型变革”技术主题ETF;贝莱德(BlackRock)推出了首批“大趋势”系列ETF,旨在捕捉技术突破、人口统计学和社会变革、快速城市化、气候变化和资源稀缺和新兴的全球财富五大投资趋势。

  技术创新:云计算、人工智能、生物科技、太空探索等前沿科技主题层出不穷

  高盛(Goldman Sachs Asset Management)推出了5只ETF,这些基金涉及到多个行业、市场和地域,以捕捉那些正在推动全球经济的“转型变革”技术主题。这5只基金跟踪的指数均由Motif Capital编制,通过算法对股票进行“主题评估”,利用监管文件、学术论文和专利申请等公开信息确定股票在某一主题的暴露程度。具体来看:

  GDAT:跟踪发达市场中最受益于数据数字化增长的公司。该指数中的公司包括几个子主题:物联网、数据基础设施、大数据、网络安全和人工智能。

  GFIN:主要跟踪那些受益于金融业提供服务模式的演变的发达市场的公司,包括那些涉及金融数字化、向低成本被动投资和区块链技术的转变。

  GDNA:投资于那些受益于开发用于治疗人类一生的新医学治疗和技术的公司。该类别包括精准医学、基因组学、延长寿命、机器人(300024,诊股)手术和消费者保健等子主题。

  GMAN:涵盖了在制造过程中使用新材料,能源和方法以及新产品制造的公司,包括机器人、3D打印、自动驾驶汽车、无人机和清洁能源等子主题。

  GBUY:目标公司是受益于人口结构变化、技术进步和广泛偏好所带来的消费市场结构转变的公司,包括电子商务、社交媒体、在线游戏、在线音乐和视频等子主题,涵盖商品体验、教育发展和。

  iShares推出“大趋势”系列(“megatrends” series)的第一批ETF:iShares Genomics Immunology and Healthcare ETF(IDNA)和iShares Cybersecurity and Tech ETF(IHAK)。iShares大趋势系列ETF旨在捕捉当今推动全球经济的最强大的投资趋势。贝莱德已经确定了五大趋势:技术突破、人口统计学和社会变革、快速城市化、气候变化和资源稀缺和新兴的全球财富。

  IDNA的成分股主要选自三个行业:生物制药行业,医疗保健设备行业和医疗保健服务行业;通过FactSet数据库关键字搜索来确定公司与基因组学和方法学产品的相关性,从而对公司进行评分。

  IHAK的选股方式略有不同,通过指数提供商进行定期分析,以确定哪些子行业提供最多的网络安全软件、硬件和相关服务。

  •   云计算

  不断增长的数字化和互联世界构成了云计算推出的背景, 根据 Gartner 数据,2018 年全球公有云市场规模达到 1363 亿美元,增速为 23%。预计未来几年市场仍能保持 20%左右的增速,2022 年市场规模将超过 2700 亿美元。美国市场也布局了几只主题云计算相关的主题ETF。

  Global X主题ETF阵容新增一员Global X Cloud Computing ETF(CLOU),该基金专注于云计算技术类公司,收取0.68%的费用。该基金主要投资于几类公司:在互联网上许可和交付软件的公司,提供通过互联网创建软件的平台,通过互联网提供虚拟化计算,拥有、管理数据中心或制造、分发相关硬件的公司。

  随后,WisdomTree也推出一只云计算ETF,再次涉足主题ETF领域。WisdomTree Cloud Computing Fund(WCLD)专注于通过互联网提供计算服务和商业的软件的公司,在纳斯达克上市交易,费率为0.45%。WCLD并不是WisdomTree的第一个主题ETF,它曾在2019年5月推出了WisdomTree Modern Tech Platforms Fund(PLAT)。

  目前美国上市的最大的云计算ETF是First Trust Cloud Computing ETF (SKYY),它于2011年推出,管理资产规模达24.6亿美元,费用率仅为0.60%。

  •   5G技术主题

  全球的移动运营商都在开始推出下一代数据网络,该网络旨在极大地提高手机和平板电脑等设备的速度和功能。2019年Defiance ETFs布局了1只5G主题相关的通信ETF——Defiance Next Gen Connectivity ETF(FIVG),基准指数样本包括4部分,一是在核心网络设备、卫星等用于通信基础运营的公司,权重为50%,二是信号塔、数据中心及部分基础设施公司,权重为25%,三是提供信号质量检测,网络测试和优化的相关设备企业,权重为15%,四是提供移动宽带解调器,无线电技术和光纤电缆公司,权重为10%。

  •   太空探索

  登月后半个世纪,投资者迎来了第一个跟踪涉及太空相关业务的公司ETF——Procure Space ETF(UFO),UFO的投资标的是从事太空探索、卫星火箭和军用太空科技等公司,包括Intelsat、Orbcomm、Sirius、DISH等,都是研发卫星科技、无线传输、太空探索等方面的公司,目前规模达到了1700万美元,费率为0.75%。

  •   生物技术

  Global X推出了一只基因技术和生物技术领域的ETF——Global X Genomics &; Biotechnology ETF(GNOM), GNOM成分股的选择依赖于人工只能技术,其指数提供商Solactive使用自然语言处理来选择全球基因组学和生物技术领域范围的40家公司。

  美国第一个机器人ETF提供商ROBO Global发行了一只医疗前瞻视角的ETF:ROBO Global Healthcare Technology and Innovation ETF (HTEC),费用减免后的HTEC费率为0.68%。HTEC目前有85个成分股,医疗诊断是最大的类别,占比达到26%,其次是诊断和精准医疗,占比分别为19%和12%。地域分布方面,美国本国占据主导地位,占比为82%,紧随其后瑞士为4%,荷兰为3%。

  •   贸易摩擦

  ETF领域新成员M-CAM International推出了三只专注于知识产权,包括探索贸易摩擦相关的知识产权。这些ETF从公司知识产权的质量和数量来进行评估,同时考虑到专利、商标、版权、合同、设计和许可。其中,Innovation α Trade War ETF(TWAR)可能是与贸易摩擦最直接相关的,它不仅评估公司知识产权的实力,还试图在政府支持下量化公司在贸易摩擦中胜过竞争对手的能力。在全球范围,TWAR选取了120只股票,这些股票包括:微软、任天堂、高通、ADM、索尼等。严格来讲,这些公司的股价,在贸易摩擦升级时,也可能会下跌。但是,TWAR则希望相对来说,这些公司的股价下跌比其他公司少一些,因此投资者的损失也可以少一些。

  •   网络安全

  Global X推出了一只Global X Cybersecurity ETF(BUG)专注于在全球范围内锁定与网络安全领域相关且符合规模和流动性阈值的公司。跟踪的指数目前有31个成分股,其中纳入的公司至少有一半的收入来自与网络安全相关的业务活动。

  模式创新:数字经济时代的商业模式和生活方式主题

  •   众筹平台

  Amplify推出了一款针对集资基金的ETF:Amplify Crowd Bureau Peer-to-Peer Lending &; Crowdfunding ETF(LEND),跟踪由Crowd Bureau提供的指数,费率为0.65%。Crowd Bureau是一家研究和分析公司,负责跟踪全球90个不同集资平台的数据。LEND的跟踪指数追踪参与集资行业的美国上市公司,这些公司通常通过互联网招揽捐款和投资,以贷款或投资于企业和项目。LEND目前包括34只股票,其中LendingTree、Qudian和LexinFintech是其三大持股公司。

  •   零工经济

  SoFi Gig Economy ETF(GIGE)的出发点,是投资那些能够受惠于“零工经济”(Gig Economy)的公司股票。零工经济就是指的是越来越多的人从事非全职工作,并且越来越多的公司,也日益依赖非全职人员来完成公司业务的一种经济形态。举例来说,中国的滴滴出行和美国的Uber就属于典型的“零工经济”公司,平台上的网约车司机,很多都是兼职司机。对于平台来说,不需要负担他们的四金和保险,却可以从他们付出的劳动中抽成。

  GIGE购买的公司股票包括:美国的Twitter、 Uber、 Square、 Ebay等,中国的百度、腾讯等公司。从指数成分股可以看出,该ETF和科技股指数高度重合,因此最后的投资回报,和科技股板块高度相关。

  •   在线互动平台

  WisdomTree推出了一个ETF为投资依赖于网络交易和在线互动的公司提供了一个全新的视角,WisdomTree Modern Tech Platforms Fund(PLAT)。它的投资方向是通过技术平台或数字市场运营创造收入的公司,费率为0.45%。

  •   电子竞技

  HERO专注可能会从视频游戏和电子竞技的日益普及中受益的公司,覆盖范围从视频游戏开发商到联赛运营商,跟踪的指数目前包括40个成分。美国市场上目前还有三只专注于视频游戏或电子竞技的ETF,其中最大的是2016年推出管理规模达8200万美元的ETFMG Video Game Tech ETF (GAMR)。

  ETF领域新成员Roundhill Investments推出其第二只基金,瞄准电子竞技领域,专注于为下一代投资者创造金融产品。Roundhill BITKRAFT Esports &; Digital Entertainment ETF(NERD)涵盖视频游戏开发商、平台、活动和联盟运营商,以及在线游戏领域等。经过0.25%的费率豁免,到2020年6月30日,NERD的费率为0.25%。

  •   可持续食品

  Defiance ETFs推出了专注于颠覆性技术和下一代投资主题的公司的ETF:Defiance Next Gen Food and Agriculture ETF(DIET),该基金专注于可持续食品相关技术的公司。其跟踪的指数将成分股可分为四个层次:最大的一层,涵盖了调味剂和香料、婴儿食品、替代甜味剂和农药,占该指数的50%;第二层,涵盖灌溉系统、植物种子改良、纯素食或植物性品牌食品、可持续蛋白生产商、化肥和农药,占该指数的30%;其余两层的权重均为该指数的10%,其中一层侧重于农业服务和食品安全,另一层侧重于动物饲料和兽医护理。

  大麻主题ETF:全球合法大麻产业起步阶段

  尽管在联邦一级大麻仍然是非法的,但美国超过一半的州已将医用大麻合法化,包括加利福尼亚在内的八个州已将休闲大麻合法化。但是,大多数大麻ETF的发行者都尽量只持有联邦法定或在国外(例如加拿大)的公司。

  目前的大麻ETF基本不投资于当地药房或家庭经营者,而是倾向于投资于制药和生物技术公司,这些公司主要对大麻素的医学应用进行前沿研究。另外还倾向于通过支持大麻产业发展的公司(例如化肥生产商)以及对大麻进行重点布局的烟酒公司来补充投资组合。

  大麻ETF在美国市场有9只产品,管理的总资产为9亿美元,平均费用率为0.72%。目前全市场最大的大麻ETF是成立时间较早的MG Alternative Harvest ETF(MJ),资产总规模达7.67亿美元。

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  ESG主题ETF:理念逐渐获得认可,关注度明显上升

  BBH(Brown Brothers Harriman)每年都会与ETF.com合作发布年度全球ETF调查,2019年的调查显示,全球的顾问,机构投资者和基金经理越来越关注ESG。调查称:“五年内,全球30%的ETF投资者期望其投资组合中的11%至20%位于ESG ETF中,近74%的全球投资者表示,他们计划在明年增加对ESG ETF的投资。”此外,根据GISA的数据,全球ESG投资规模保持快速的增长,其中欧美占据主导。

  贝莱德推出了一个ESG 主题ETF,该ETF投资目标为在环境,社会和治理(ESG)上的同类排名的在前50%的公司。iShares ESG MSCI USA Leaders ETF (SUSL),的费率为0.15%。该基金的基础指数成分股不包括涉及酒精或武器等行业的公司以及涉及重大商业争议的公司。其最大的持股包括微软、强生,Alphabet等公司。

  Alpha Architect推出了一只自由权重Freedom 100 Emerging Markets ETF (FRDM),FRDM遵循“生命与自由”的主题,在衡量生命权时,考量以下因素:没有恐怖主义、人口贩运、酷刑和政治拘留。为了衡量自由,考量以下因素:法治、正当程序、新闻自由、宗教自由和集会自由。最后,衡量财产的因素包括:边际税率、国际贸易的准入、商业法规、已建立的货币和财政机构以及政府规模。基于上述因素,FRDM选择了100只股票持有。

  DWS推出了一个ESG ETF:Xtrackers S&;P 500 ESG ETF (SNPE),是DWS的第五个ESG ETF,其费率为0.11%。首先,剔除参与烟草、武器等商业活动的股票,以及标普道琼斯ESG评分排名位于后25%的股票;进一步,按照ESG评分在每个行业中选出股票在行业内市值覆盖率达到75%的高ESG得分企业。

  PIMCO推出了一只基本面得分叠加ESG主题的ETF:PIMCO RAFI ESG U.S. ETF(RAFE):RAFE所跟踪指数将Research Affiliates基本面投资方法与ESG结合,通过基本面得分进行加权,然后再按照ESG得分进行调整。基本得分方面考虑:过去五年的去杠杆销售、现金流、股息加回购以及最近的账面价值;ESG得分是根据五个指标计算:环境、社会、治理、财务纪律和多样性。

  IndexIQ也推出了两个分别专注于美国和非美国发达市场的ESG ETF:IQ Candriam ESG U.S. Equity ETF(IQSU)和IQ Candriam ESG International Equity ETF(IQSI),剔除那些没有遵守《联合国全球契约》的公司和那些在有争议的行业中大量参与的公司。

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  Smart Beta ETF贯穿全年,多因子仍是主流,因子轮动策略首次推出

  根据FTSE Russell 2019年全球Smart Beta应用调查报告,机构客户参与Smart Beta投资的比例明显提升,从2014年的32%增长至2019年的58%。从区域角度来看,欧洲地区配置比例最高达到了65%,美国和亚太地区近两年的配置比例大幅增长。从资产规模角度来看,大型机构更偏好配置Smart Beta,比例高达66%。

  随着因子投资理念逐渐被更多投资者理解和接受,Smart Beta指数产品也应运而生,规模不断增加。2019年美国ETF发行商重点布局的仍以多因子产品为主,其中价值、质量、动量因子的使用频率较高。

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  单因子产品

  •   价值因子

  iShares分别推出了一只投资于日本市场和美国市场的价值因子ETF:iShares MSCI Japan Value ETF(EWJV)、iShares Focused Value Factor ETF(FOVL),费率分别为0.15%和0.25%。EWJV对于其已有的iShares MSCI Japan ETF(EWJ)来说是巨大的冲击,EWJ的费率为0.47%,几乎是EWJV的三倍。

  EWJV与EWJ跟踪相同的指数,对成分股赋予相同权重而非市值加权;而EWJV是根据三个与价值相关的特征因子从MSCI日本指数中选择公司:账面价值/价格、12个月远期收益/价格以及股息收益率,对于筛选出的170只成分股采用市值加权。EWJV的所有同类竞品中,最引人注目的是2018年6月摩根大通以0.19%的低成本推出的BetaBuilders Japan ETF(BBJP),目前资产规模已达44亿美元。

  FOVL是在罗素1000的成分股中,首先根据12个月已实现的波动率剔除波动率前10%的成分股,然后再剔除杠杆率前10%成分股,最后根据四个价值因素:PB、股息率、PE、每股经营现金流综合打分,选取分数最高的40只股票等权配置,并进行月度再平衡。

  •   红利因子

  ProShares和KFA(Krane Funds Advisors)分别推出了两只红利ETF,4只产品都着眼于股息支付持续增长达到一定年限的公司,5年、7年甚至35年不等。

  ProShares推出了两个红利ETF:ProShares S&;P Technology Dividend Aristocrats ETF(TDV)和ProShares Russell U.S. Dividend Growers ETF(TMDV ),进一步扩大其股息策略ETF,该系列基金数量达到8只。ProShares的整个红利ETF系列资产管理着76亿美元的资产。ProShares标普500股息贵族ETF(NOBL)是红利ETF系列中乃至整个ProShares阵容中最大的基金,规模为59亿美元。

  TMDV对Russell 3000指数中连续35年或更长时间每年稳定增加股息支付的公司等权配置,如果满足该条件的股票少于40只,则将纳入股息增长历史较短的公司,且单个行业的权重不得超过30%。连续35年稳定的股息支付持续增长对于上市公司而言已经是相当高的要求了,从TMDV的前十大持仓来看,不乏麦当劳、可口可乐、强生、高露洁、标普等全球知名企业。

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  TDV的指数跟踪从标普500指数的通讯服务和非必需消费品行业中选出的公司。符合条件的公司必须达到最低流动性阈值,并且已经连续7年或以上提高股息,该指数必须至少包括25只股票。

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  多因子产品

  富达(Fidelity)全年推出了4只多因子Smart Beta ETF,自2016年推出了一系列单因子ETF以来,已经逐渐建立起了自己的多因子ETF系列。Fidelity Small-Mid Factor ETF(FSMD),Fidelity Targeted International Factor ETF(FDEV)和Fidelity Targeted Emerging Markets Factor ETF(FDEM),其费用率分别为0.29%、0.39%和0.45%,因子涵盖了价值、质量、动量和低波动几大类。这三只基金是富达首批多因子ETF,而FDEM也是富达第一个新兴市场ETF。年末,富达推出了一只抗通胀多因子ETF:Fidelity Stocks For Inflation ETF(FCPI),该基金通过基于因子的策略使得在高通货膨胀时跑赢大盘,该基金是富达的第28只ETF。

  Columbia Threadneedle推出了2只基于多因子评级的低费率ETF,与iShares的同类基金费率相同。Columbia Research Enhanced Core ETF (RECS)和Columbia Research Enhanced Value ETF(REVS)。这两只基金均依赖于定量投资研究团队通过多因素模型对公司的评级,评分范围从1到5。

  FlexShares是美国市场第12大的ETF发行商,推出了一系列低波与质量结合的多因子ETF。旨在为投资者提供低风险的高质量的公司,在股票投资组合中提供较低的波动性。其中,公司质量是通过盈利能力、管理效率和现金流等指标来衡量的。

  Principal Financial Group一次性推出了三个Smart Beta ETF,补充了公司现有的大盘股和小盘股多因子ETF。将股票按三个因素排名:1)股东收益率:根据现金股息、股票回购和债务减免的自由现金流回报所带来的收益对公司进行排名;2)质量因子:根据持续的销售增长、盈利质量增长以及盈利能力对股票进行排名,同时还考虑价格波动;3)动量因子:按多个时间段的价格动量对股票进行排名。筛选出的股票加权不是通过排名而是通过其流动性和波动性得分加权,以给予那些流动性更强、波动性更小的公司更高的权重。

  GraniteShares推出了一只较为与众不同的多因子ETF产品,特别之处主要有两点:1)其选取的因子并非常用的价值、质量等;2)基金旨在避免失败者,而非挑选优胜者:XOUT利用基本的财务数据,例如收入增长,盈利能力和员工增长,对500家最大的美国公司进行评估并进行排名,以评估其应对和应对技术中断的能力,然后从指数中剔除被确定为最不具备应对变化能力的股票。

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  因子轮动产品首次推出

  随着主动管理的多因子ETF的流行,BlackRock紧随Vanguard的脚步推出业内首只因子轮动ETF产品:BlackRock U.S. Equity Factor Rotation ETF(DYNF),有趣的是,这只ETF名称中并未带有iShares品牌,成分股主要由美国大盘股和中盘股组成,费率为0.30%,在纽交所上市。DYNF的多因子模型着眼于因子的长期回报溢价和周期性轮动特征,同时结合当前的市场周期、估值水平和近期趋势的数据,动态调整动量、质量、价值、规模、低波五个因子的权重,每个因素的权重上限为35%,在管理上具有一定灵活性。

  配置型ETF:资产轮动占主流,主题轮动亮相,人工智能算法融入指数编制

  资产轮动ETF

  WBI推出了一个可以在美国股票市场和美国固定收益敞口之间切换的ETF:WBI Bull Bear Trend Switch US 3000 Total Return ETF(WBIT),费率为0.68%。该基金的权益模型考察宏观经济、动量、情绪、基本面和技术因素,以确定风险的高低。当模型信号处于低风险时,基金主要投资于股票市场,当信号处于高风险时,基金投资于美国国债,投资级公司债和垃圾债券等。

  WBI还推出了一只在美国国债、美国投资级公司债券和美国高收益债券主之间切换的主动管理债券ETF:WBI BullBear Trend Switch US Total Return ETF(WBIN),主要采用定量模型根据宏观经济因素和技术市场趋势(例如技术趋势,货币政策,估值,情绪和利率变化)产生信用质量和持续时间信号在几种债券之间进行转换,费率水平达0.77%。

  Belpointe推出一只主动管理的债券ETF: Tactical Income ETF (TBND),涵盖如固定收益证券、房地产投资信托等有确定票息的资产类别。TBND由Tuttle Tactical Management提供辅助,该公司依靠追踪市场趋势的模型,当检测到负趋势时,将基金转换为现金等价物;当出现积极趋势时,该基金将投资其他提供票息的ETF。

  ETF领域新成员Howard Capital Management推出了两只资产配置ETF:HCM Defender 500 Index ETF (LGH)和HCM Defender 100 Index ETF (QQH)。两只基金均通过量化模型来预测趋势何时上升或下降,随着股票市场上升而投资股票,而当股票市场下降时投资固定收益证券。其中,LGH以标普500指数代表股票资产,以1-3个月美国国债代替债券资产;QQH则由纳斯达克100指数代表股票资产。

  Merlyn.AI Corp.推出了其第一只ETF:Merlyn.AI Bull-Rider Bear-Fighter ETF (WIZ),该基金由人工智能驱动,并根据市场信号在大类资产之间切换,费率为0.95%。WIZ所跟踪的指数通过遗传算法、模糊逻辑和自适应调整等人工智能算法,根据市场动量指标选择了八只表现最好的ETF。当市场较为低迷时,模型会结合市场价格特征,转而采用固定收益和黄金ETF投资的熊市策略。人工智能方可以随着时间的推移更新和改进该指数编制方法。

  Newfound Research与Resolve Asset Management合作推出了ETF of ETFs:Strategy Shares Newfound/ReSolve Robust Momentum ETF,该基金实施了由两家公司共同开发并通过Strategy Shares启动的动量策略。该指数是根据动量和趋势跟踪信号调整在区域股票ETF和美国国债ETF之间的敞口。该指数涵盖一到五只ETF,可以代表美国市场、发达市场和新兴市场股票以及短期和中期的美国国债。相对于美国国债,那些表现出最强劲势头和积极趋势跟随特征的ETF拥有更大的权重,该基金可将高达100%的权重投资于发达市场ETF或美国ETF。而对于新兴市场ETF的权重上限为25%。此外,当股票ETF的动量和趋势跟随因素相对于美国国债市场为负时,权重将转移到美国国债ETF上,美国国债ETF的权重可能高达100%。

  ETF

  SSGA推出两只轮动ETF,这两只基金依赖于战术分配策略,且投资标的均为ETF。FISR为了捕捉标普500指数不同板块的表现,主要投资于精选行业的SPDR ETF,费率为0.50%;XLSR投资于固定收益市场各个品类的ETF,费率略高于FISR,达到0.70%。

  Anfield Capital推出一只行业轮动策略ETF:Anfield U.S. Equity Sector Rotation ETF(AESR),该基金旨在利用轮动策略捕捉市场机会,目前在技术、医疗保健、金融和必需消费品领域的投资比例最大,也是安菲尔德推出的第三只ETF。

  主题轮动ETF

  GXTG是一个试图在ETF-of-ETFs结构中捕捉多个主题的ETF,该基金对应的基础指数包括七只基金,全部都是Global X主题ETF,每只基金的权重在7.5%至25%之间。

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  杠杆反向、多空策略、另类ETF多点开花

  杠杆反向ETF:两大管理人拓展布局

  杠杆、反向ETF主要是通过运用期货、互换或其他衍生品,实现每日追踪目标指数收益的正向或反向一定倍数的交易型开放式指数基金;当目标指数收益变化1%时,基金净值变化达到杠杆倍数决定的2%、3%、-1%、-2%等。美国2006年6月推出首批杠杆/反向ETF后,产品数量和规模发展迅速。但2008年之后市场波动加大,该类产品的弊端凸显,诉讼案件增多,监管层对该类产品出具一系列严控措施导致该类产品规模呈现下降趋势,经历了近一年多的强监管之后,杠杆/反向ETF的一些问题得到有效解决,直至2010年产品规模才逐渐趋于稳定。

  据ETF.com统计,截止2019年底,美国市场现存杠杆ETF 116只,规模最大的是ProShares UltraPro QQQ (TQQQ),资产规模达49.1亿美元;反向ETF 162只,规模最大的是ProShares Short S&;P500(SH),资产规模达18.9亿美元。在管理人方面,ProShares管理了60%以上规模的产品,另有35%左右由Rafferty的Direxion管理,其他发行商占比较低。2019年开年第一个月便迎来了6只杠杆、反向ETF。

  2018年以来科技行业的快速发展成为通信行业(Communication Sector)变革的催化剂,推动美国牛市持续延伸。随着技术,消费者和媒体行业的发展,GICS新的行业分类旨在反映这些变化,ProShares、Direxion也在拓展其在杠杆、反向ETF方面的布局。

  •   Direxion

  1月14日发行2只杠杆、反向ETF:Direxion Daily Communication Services Index Bull 3X Shares (TAWK)和Direxion Daily Communication Services Index Bear 3X Shares (MUTE),Direxion的这对ETF比ProShares产品贵,分别收取1.10%和1.07%的费用。

  •   ProShares

  1月15日分别发行了两只杠杆ETF和两只反向ETF:XCOM 2X、UCOM 3X、YCOM-2X和SCOM-3X。ProShares称其致力于为专业投资者提供更全面的战术投资工具,其中2X和3X是面向不同类型的投资者的,+/-3X更适合交易商,而传统的行业轮动的投资者会更倾向选择 +/-2X产品。

  上述6只ETF分别为2018年6月发行的Communication Services Select Sector SPDR Fund(XLC)的杠杆和反向杠杆版本,跟踪标普通信行业指数(SP Communication Services Select Sector Index),为GICS新行业分类的通信服务行业提供杠杆和反向风险暴露。新的通信服务行业将旧的电信行业与科技和可选消费行业下的媒体和互联网公司相结合,主要成分股包含了Facebook、Alphabet(Google母公司)、Netflix等巨头公司。

  多空策略ETF:拓展空头敞口,寻求更多超额回报

  以杠杆和反向ETF闻名的Direxion在2019年第一季度增加了10个多空策略ETF,这些ETF对一种宏观趋势暴露150%的多头风险,而对反向趋势暴露50%的空头风险,优势在于可以将投资者的观点拓展到空头以寻求更多的超额回报。Direxion MSCI USA防御性周期性股票(RWCD)就是这样的ETF,它只对通讯服务、金融、工业、信息技术、材料和房地产行业具有长期敞口,而对防御性行业(如消费必需品)、能源和公用事业的敞口较短。RWGV跟踪美国大盘股指数(Russell 1000 Growth/Value 150/50 Net Spread Index),其中多头(1.5倍)敞口为成长股,空头(-0.5倍)敞口为价值股。

  ETF行业新公司 Acquirers Funds 推出了其第一只ETF,提供130/30多空策略。Acquirers Funds(ZIG)持有基本面较强的低估值股票多头,持有基本面较弱的高估值股票空头,费率为0.94%。

  风险控制型ETF:期权、期货策略提供下行保护

  •   期权相关

  Innovator Management 在2019年推出了一系列通过期权缓冲控制下行风险的ETF,旨在使用一年期期权来缓冲亏损和限制ETF实现的收益。该公司于2018年8月首次成功推出了几只与标准普尔500指数挂钩的基金,2019年又将该策略扩展到其他指数(例如Russell 2000),且起始时间不同。“Buffer”策略提供有限的上行空间,可以避免前9%的损失,除非指数下跌超过9%,否则投资者不会损失任何资金。“Power Buffer”策略可以避免损失的幅度高达15%,而“Ultra Buffer”策略可以避免损失的幅度在5%~35%之间。

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  Global X发行了一只与罗素2000指数挂钩的看涨期权策略ETF,Global X Russell 2000 Covered Call ETF(RYLD)跟踪Cboe Russell 2000 BuyWrite指数,该指数持有罗素2000指数成分股并按月卖出小盘股指数,这种看涨期权策略在提供下行保护的同时也一定程度限制了业绩上行。

  Aptus Capital Advisors推出了其第四只ETF: Aptus Collared Income OPPortunity ETF(ACIO),这是一只主动管理的期权套期策略ETF,旨在提供稳定收益和下行保护。该公司Aptus品牌下的其他三只ETF,其中最大的是规模1.16亿美元的主动管理的Aptus Defined Risk ETF(DRSK),它结合了美国公司债券和美国大盘股的看涨期权。

  咨询公司Liquid Strategies进入ETF市场,推出了五只实施期权重叠策略并代表核心资产类别的基金,其中3只股票型ETF、2只债券型ETF。这五只基金均采取主动管理,投资于代表其各自目标资产类别的其他ETF或证券的同时买卖标普500指数的短期看跌期权。

  •   期货相关

  iM Global Partners and Dynamic Beta Investments推出了管理期货ETF:iM DBi Managed Futures Strategy ETF(DBMF),旨在模拟一组CTA对冲基金的表现,该基金使用专有定量模型“动态Beta引擎”进行主动管理,通过评估一系列领先的管理期货对冲基金即大型养老基金将投资的对冲基金,为投资者提供多元化对冲基金投资组合,DBMF的费率仅为0.85%。

  监管变化

  主动ETF新突破

  2019年5月,经过多年酝酿,美国证券交易委员会(SEC)批准了首个真正的非透明ETF结构——Precidian的ActiveShares ETF,尽管还没有推出ActiveShares基金,Precidian已经签署了十几个被许可人,其中包括高盛,摩根大通,IndexIQ和Nuveen等已经拥有自己ETF的几家公司。这个非透明ETF结构交易和操作方式与其他ETF类似,但不需要每天披露实际持仓情况。2019年11月,SEC发出通知,有意再批准四种非透明ETF结构,希望通过这一新型产品结构吸引更多主动基金经理进入ETF市场。

  离开了投资组合每日的透明性,ETF的工作机制变得更加困难,AP(Authorized Participants,授权参与人)[1]很难准确计算基金的日内估值,这反过来增加了申购和赎回ETF份额的复杂性。Precidian推出AP之间的AP,称为“APR”,作为中间人促进创建/赎回,除了投资组合经理之外,只有APR知道ETF投资组合的具体持仓。然后,当AP想要申购或赎回ETF份额时,他们会通过一个机密账户向其个人APR交付现金,然后由他们的APR购买/出售创建和赎回所需的证券。

  【光大金工 | 指数化投资】2019年美国市场新发ETF趋势:引领创新,多点开花 ——指数化投资研究

  比特币ETF仍未获准

  虚拟货币在过去几年高调进入大众视野,价格曾数度创历史新高,比特币是其中最具代表性的产品,而区块链是数字货币的基础技术,在2018年已经有First Trust和Reality Shares两家公司发行了3只区块链ETF,但比特币ETF一直难以获批,美国SEC主要有以下几点担忧而迟迟未批准。

  •   定价问题

  SEC提出了一系列疑问:鉴于加密货币的波动性、市场的不连续性、监管的缺失以及交易量的不稳定,加密如何保证有足够的信息用于定价?基金如何根据某加密货币自身的重要变化(比如说区块链分叉)进行定价?如果因空投等事件而产生的新的加密货币应该如何定价?不同的加密货币之间的定价规则有何差异?

  •   流动性问题

  SEC担忧基金无法通过适当的加密货币投资方法来保证有效的流动性,因此也就无法满足日均需求。另外,如何判断加密货币及加密货币产品的流动性?是否应通过深度市场调研来研究加密货币的交易历史、价格波动性和交易量?

  •   托管问题

  SEC认为目前加密货币托管服务并不完善,密钥的安全性无法得到保障。

  •   套利问题

  为了公平起见,ETF的市场价格不能偏离其资产净值,而SEC认为加密货币的波动性以及交易量的不稳定性很难做到这一点。另外,SEC也担心加密货币交易所的关停是否会影响市场价格或者套利机制?

  SEC指出,当前加密货币市场缺乏投资者保护机制,存在欺诈和市场操控的可能——这一点同样会造成定价和流动性问题。

  风险提示

  本文的数据及分析均来自海外第三方机构、资产管理公司及监管机构的公开信息,具体的产品未来发展受市场情况和投资者接受程度影响较大。

  更多详细内容敬请参考光大金工的完整报告《2019年美国市场新发ETF趋势:引领创新,多点开花 ——指数化投资研究系列之十一》

  联系人:胡锦瑶

  邮箱:[email protected]

  手机:18800232832

  电话:021-52523685

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